李鹰：梁启超司法理念中的国家本位观

　　《证券日报》记者根据罚单统计发现，信贷业务是被罚最常见的原因，包括违法违规放贷、贷后管理未尽职、贷款三查不尽职等。

市场韧性较强，9月有望继续反弹。建议关注景气度迎来拐点的科技股、盈利高增长的券商板块以及受益于北上资金流入的核心资产。

科创板更加灵活的上市机制，亦将助推AI企业加速发展。庆祝大会后，将举行盛大的阅兵式和群众游行。中金认为5G的商用将为中国人工智能行业的发展打开新的成长空间。根据测算，2019至2023年，AI+5G有望在全球直接创造7千亿美元的新增产业机会。标签：沪指|科技股责任编辑：陈子汉 陈子汉

同时外资在一定程度上技术水平、选股能力比国内机构更加专业，海外资金的流入有利于我国资本市场的深远发展，通过把国际标准带进来，促进国内投资者理性投资，提升市场的有效性，带动A股市场的长期发展。下半年伊始股指一度受利多消息刺激突破平台震荡上行，但由于上市公司整体业绩增速不及预期市场做多信心缺失，股指上冲乏力最终呈现出成交量逐级递减的震荡调整走势，显示出市场持续做多力量较为有限。2019年一季度，贵州茅台实现营业总收入216.44亿元，同比增长23.92%。

净利112.21亿元，同比增长31.91%。而在此之前，上述资金虽然也有减持贵州茅台行为，但基本为小规模变动。茅台股价的上涨和三季报的良好预期不无关系。净利润304.55亿元，同比增长23.13%。

而净利润23.13%的增长也低于2017年和2018年前三季度。第三季度，香港中央结算有限公司(陆股通)减持了552万股，持股比例由二季度末的8.45%下降至三季度末的8.01%。

净利润100.04亿元，相较于2018年同期增长17.11%。反差下的低于预期10月15日，贵州茅台逆势收涨2.63%，收盘价成功站上1200元，盘中最高涨超3%，公司总市值也达到15213亿元。在茅台的带领下，A股白酒股也逆势上扬，山西汾酒涨逾8%，舍得酒业涨5.41%、金种子酒涨3.23%。在茅台三季报出炉后，一直关注并投资茅台的但斌第一时间也转发了该业绩，但是未直接评论，而是在随后转发其他微博时评论称每年能有20%、15%的增长，拉长地看，已经很满意。

但是晚间贵州茅台公布的三季报却有点凉，三季报一出便有长期投资关注贵州茅台的投资者对证券时报·e公司记者表示低于预期，还有投资者在网上表示有点凉。在2013年四季度和2014年一季度分别增持516万股和632万股贵州茅台，成为第三大股东的易方达资产管理(香港)有限公司—客户资金(易方达资产香港资金)，而今年三季报中从前十大股东之列消失，上述资金在今年三季度至少减持了359万股贵州茅台股票，结合其二季度减持力度来看，该资金很有可能撤离了贵州茅台。但结果往往出人意料，根据最新的三季报，贵州茅台2019年前三季度营业总收入635.09亿元，同比增长15.53%。根据相关统计，近半年时间(4月份~9月份)，对于茅台三季报，券商几乎一致看好，共有38家券商发布107篇研报推荐贵州茅台。

在三季度贵州茅台放量又加价频繁动作形成的预期下，市场普遍看好贵州茅台三季报业绩，提前放量、增加直销甚至成为部分券商推荐茅台的理由。此外，中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品新进前十大股东，期末持股数量330.93万股，持股比例为0.26%，为贵州茅台第十大股东，但不能判断是第三季度新买入还是被动递进进入。

另外，工银上证50开放式指数基金也在三季度小幅减持贵州茅台，共计减持58.75万股，持股数量从二季度末的434.86万股减少至376.11万股。对于贵州茅台三季报的业绩，正如某位分析人士指出的，不是这份报表有啥大问题，问题在于目前市场的预期给高了。

2013年末2014年初时正值贵州茅台股价在100元左右(前复权)的低位，以上述易方达资金2014年一季度末持股1148.27万股计算，其持股成本约在11.5亿元左右，如果上述资金已经清仓减持的话，6年时间利润或接近100亿元。虽然仍是日进斗金，但上述股东表示：低于预期，明天大跌。标签：贵州茅台责任编辑：陈子汉 陈子汉。净利润87.30亿元，同比增长20.29%。对于茅台股价创新高，茅台股东张先生直言：大家都预计到了，三季报已经是明牌了。具体来看，贵州茅台15.53%的营业总收入增长是2015年以来三季报增速最低。

10月15日，在市场普遍预期贵州茅台三季报业绩大增的情况下，贵州茅台股价一路上扬，股价站上1200元，市值突破1.5万亿，并带领白酒股逆势上扬。持股6年机构或已清仓另外，从股东变化上看，一些机构客户已经在悄悄减持贵州茅台。

这样的单季增速也是不尽如人意的，尤其是在营业总收入增速超过今年二季度的情况下，净利润增长却低于第二季度，而且今年第二季度时贵州茅台的增速已经有所放缓。从贵州茅台单季度数据来看，2019年单三季度公司实现营业总收入223.36亿，相较2018年同期增长13.28%

但是我们提示投资者关注CPI超预期对科技股估值造成的压制作用。低估值高业绩的个股仍可关注。

商品方面，低配黑色、原油，标配有色。昨日从中美贸易利好、业绩分布和市场情绪三个方面做了分析，认为基本面和上市公司业绩难以支撑普涨行情，但是在业绩预喜的个股分布较为集中，科技和消费板块仍有机会。标签：沪指|创业板责任编辑：陈子汉 陈子汉。激进型投资者控制仓位，不要冒然追高。

债券方面，低配利率、超配信用、缩短久期。天风证券指出，10月大类资产配置策略：A股超配，节奏可能是前低后高，行业上存在估值切换，结构分化比较明显。

山西证券指出，展望后市，指数仍将维持震荡走势，但有结构性的做多机会。在券商股重新搭台的前提下，可布局部分绩优价廉的板块，如券商、保险、基建、消费等。

从今年的走势可看出，外资对于食品饮料的偏爱日甚，在外资大幅流入的时间点食品饮料均有不错的涨幅。通胀会造成投资者对于流动性的担忧，而高估值的科技股首当其中。

板块方面，仍旧推荐水泥、电力等防御性板块，大消费板块和科技板块精选个股也可参与。在科技板块中，今日下杀程度较大的个股均为业绩不达预期或纯粹的概念炒作型股票，业绩亮眼的个股跌幅较小。稳健型投资者建议观望为主，在强势热点未形成前不做布局。中期来看，中美经济周期和货币政策周期错位，人民币升值概率更大，可能突破7回到6.X。

午后两市持续走弱，三大指数集体翻绿，题材概念则显著萎靡，海西概念有所活跃，VPN、保险、血制品、维生素等涨幅居前，白酒股集体走低，航运、数字货币等跌幅居前，上证指数报2978.71点，跌0.41%。华龙证券指出，当前市场短期存在一定分歧，因此交易节奏不好把握。

汇率方面，短期来看，维持人民币汇率7.0-7.2区间震荡的判断，7.2仍然是极限。但本次CPI中主要由食品涨价推动，市场的担忧情绪不会太重。

创业板报1656.37点，跌0.27%华龙证券指出，当前市场短期存在一定分歧，因此交易节奏不好把握。